Efektywność rynku finansowego

Efektywność rynku finansowego (ang. Financial market efficiency) – istnieje kilka koncepcji efektywności dla rynku finansowego. Najszerzej omawianym zagadnieniem jest efektywność informacyjna lub cenowa, która jest miarą tego, jak szybko i całkowicie cena pojedynczego składnika aktywów odzwierciedla dostępne informacje o wartości aktywów. Inne koncepcje obejmują sprawność funkcjonalną / operacyjną, która jest odwrotnie proporcjonalna do kosztów ponoszonych przez inwestorów w związku z dokonywaniem transakcji oraz efektywności alokacji, która jest miarą tego, jak daleko rynek przekazuje fundusze od ostatecznych kredytodawców do ostatecznych kredytobiorców w taki sposób, że fundusze są używane w najbardziej produktywny sposób.

Rodzaje efektywności rynku

W przypadku pojęcia efektywności rynku występują trzy powszechne rodzaje: alokacyjna, operacyjna i informacyjna[1]. Jednak inne rodzaje efektywności rynku są również uznawane.

James Tobin zidentyfikował cztery rodzaje efektywności, które mogą występować na rynku finansowym[2].

1. Efektywność arbitrażu informacyjnego

Ceny aktywów w pełni odzwierciedlają wszystkie informacje dostępne prywatnie (najmniej wymagający wymóg dla efektywnego rynku, ponieważ arbitraż obejmuje możliwe do zrealizowania, wolne od ryzyka transakcje). Arbitraż polega na wykorzystywaniu podobieństw cenowych instrumentów finansowych między 2 lub więcej rynkami poprzez handel w celu generowania zysków. Obejmuje tylko transakcje wolne od ryzyka, a informacje wykorzystywane do handlu są uzyskiwane bez żadnych kosztów. Dlatego możliwości zysku nie są w pełni wykorzystywane i można powiedzieć, że arbitraż jest wynikiem nieefektywności rynku. Odzwierciedla to półsilną formę efektywności.

2. Podstawowa efektywność wyceny

Ceny aktywów odzwierciedlają oczekiwane przepływy płatności związane z posiadaniem aktywów (prognozy zysków są prawidłowe, przyciągają inwestorów). Podstawowa wycena obejmuje mniejsze ryzyko i mniejsze możliwości zysku. Odnosi się do dokładności przewidywanego zwrotu z inwestycji. Rynki finansowe charakteryzują się przewidywalnością i niespójnymi rozbieżnościami, które wymuszają, aby ceny zawsze odbiegały od ich fundamentalnych wycen. Odzwierciedla to słaby model wydajności informacji.

3. Pełna efektywność ubezpieczenia

Zapewnia to ciągłą dostawę towarów i usług we wszystkich sytuacjach awaryjnych.

4. Efektywność funkcjonalna / operacyjna

Produkty i usługi dostępne na rynkach finansowych są oferowane po najniższych kosztach i są bezpośrednio przydatne dla uczestników. Każdy rynek finansowy będzie zawierał unikalną mieszankę zidentyfikowanych typów efektywności.

Efektywność alokacyjna

Główny artykuł: Efektywność ekonomiczna

Efektywność informacyjna

Główny artykuł: Hipoteza rynku efektywnego

Poziomy efektywności informacyjnej

W latach siedemdziesiątych XX wieku Eugene Fama zdefiniował efektywny rynek finansowy jako „taki, w którym ceny zawsze w pełni odzwierciedlają dostępne informacje”[3]. Fama zidentyfikował trzy poziomy efektywności rynku:

1. Słaba forma efektywności

Ceny papierów wartościowych natychmiast i w pełni odzwierciedlają wszystkie informacje o poprzednich cenach. Oznacza to, że przyszłych zmian cen nie można przewidzieć za pomocą poprzednich cen, tj. Przeszłe dane dotyczące cen akcji nie mają sensu w przewidywaniu przyszłych zmian cen akcji.

2. Efektywność półsilna

Ceny aktywów w pełni odzwierciedlają wszystkie publicznie dostępne informacje. Dlatego tylko inwestorzy z dodatkowymi informacjami wewnętrznymi mogą mieć przewagę na rynku. Wszelkie anomalie cenowe są szybko wykrywane i rynek akcji się dostosowuje.

3. Silna forma efektywności

Ceny aktywów w pełni odzwierciedlają wszystkie dostępne informacje publiczne i wewnętrzne. Dlatego nikt nie może mieć przewagi na rynku w przewidywaniu cen, ponieważ nie ma danych, które zapewniłyby jakąkolwiek dodatkową wartość dla inwestorów.

Hipoteza rynku efektywnego

Fama stworzył również hipotezę rynku efektywnego, która stwierdza, że w danym momencie ceny na rynku już odzwierciedlają wszystkie znane informacje, a także szybko się zmieniają, aby odzwierciedlić nowe informacje. Dlatego nikt nie może przewyższyć rynku, wykorzystując te same informacje, które są już dostępne dla wszystkich inwestorów, z wyjątkiem szczęścia[4].

Teoria błądzenia losowego

Inną teorią związaną ze skuteczną hipotezą rynkową stworzoną przez Louisa Bacheliera jest teoria „losowego błądzenia”, która stwierdza, że ceny na rynkach finansowych ewoluują losowo. Dlatego określenie trendów lub wzorców zmian cen na rynku nie może być wykorzystane do przewidywania przyszłej wartości instrumentów finansowych.

Dowody

Dowody efektywności rynku finansowego

  • Przewidywanie przyszłych cen aktywów nie zawsze jest dokładne (reprezentuje słabą formę efektywności)
  • Ceny aktywów zawsze szybko odzwierciedlają wszystkie nowe dostępne informacje (reprezentuje pół-silny formularz efektywności)
  • Inwestorzy nie mogą często wyprzedzać rynku (reprezentuje silną formę efektywności)

Dowody nieefektywności rynku finansowego

  • Istnieje obszerna literatura na temat akademickich transakcji finansowych, dotycząca efektu pędu, który zidentyfikowali Jegadeesh i Titman[5][6].

Zapasy, które osiągnęły stosunkowo dobre wyniki (słabe) w ciągu ostatnich 3 do 12 miesięcy, nadal radzą sobie dobrze (słabo) w ciągu następnych 3 do 12 miesięcy. Strategia pędu jest już od dawna wygrana i zwalnia ostatnich przegranych i generuje dodatnie średnie zyski skorygowane o ryzyko. Opierając się po prostu na zwrotach z przeszłych akcji, które są funkcjami poprzednich cen (dywidendy można zignorować), efekt dynamiki daje mocne dowody na słabą wydajność rynku i zaobserwowano go w zwrotach z zapasów większości krajów, w zwrotach z przemysłu i w krajowych indeksach rynku akcji. Co więcej, Fama przyjął, że pęd jest najważniejszą anomalią[7][8].

  • Efekt stycznia (powtarzające się i przewidywalne ruchy cen i wzorce występują na rynku)
  • Inwestorzy, którzy często wyprzedzają rynek, tacy jak Warren Buffett[9], inwestorzy instytucjonalni i korporacje inwestujące we własne akcje
  • Niektóre ceny na rynku kredytów konsumenckich nie dostosowują się do zmian prawnych, które wpływają na przyszłe straty

Konkluzja

Efektywność rynku finansowego jest ważnym tematem w świecie finansów. Podczas gdy większość finansistów uważa, że rynki nie są ani efektywne w sensie absolutnym, ani wyjątkowo nieefektywne, nie ma wśród wielu z nich zgodności, gdzie na linii efektywności wypadają rynki światowe.

Przypisy

  1. ↑ Pilbeam Keith, Finance & Financial Markets, Palgrave Macmillan, 2010, s. 237, ISBN 978-0-230-23321-8.
  2. ↑ Andrew Wen-Chuan Lo, Andrew W. Lo, Market Efficiency: Stock Market Behaviour in Theory and Practice, 1997.
  3. ↑ Vaughan Williams, Information efficiency in financial and betting markets, 2005.
  4. ↑ Investopedia ULC, „Efficient Market Hypothesis – EMH, 2009.
  5. ↑ Jegadeesh, N; Titman, S. Returns to Buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency. „Journal of Finance”, s. 65–91, 1993. 
  6. ↑ Jegadeesh, N; Titman, S. Profitability of Momentum Strategies: An evaluation of alternative explanations. „Journal of Finance”, s. 699–720, 2001. 
  7. ↑ Fama, E; French, K. Multifactor explanation of asset pricing anomalies”. „Journal of Finance”, s. 55–84, 1996. 
  8. ↑ Fama, E; French, K. Dissecting Anomalies. „Journal of Finance”, s. 1653–1678, 2008. 
  9. ↑ Reeves, John. Priceless Investment Advice. „MSNBC. Archived from the original”, 2009. 

Bibliografia

  • Keith Pilbeam, Finance & Financial Markets, Houndmills: Palgrave Macmillan, 2005, ISBN 978-1-4039-4835-9.
  • Mishkin, Frederic (1998). The economics of money, banking, and financial markets. Addison Wesley. ISBN 978-0321014405.
  • Hasan, Iftekhar; Hunter, William C. (2004). Bank and financial market efficiency. Emerald Group. ISBN 978-0762310999.
  • Davidson, Paul. Financial markets, money and the real world. Edward Elgar Publishing, 2002.
  • Emilio Colombo, Luca Matteo Stanca. Financial Market Imperfections and Corporate Decisions. Springer, 2006.
  • Frisch, Ragnar Anton Kittel. Econometrica. Econometric Society, JSTOR, 1943.
  • Leffler, George Leland. The Stock Market. 2. Ronald Press Co., 1951.
  • Marc, Levinson. Guide to Financial Markets. 3. Bloomberg Press, 2003.
  • Peters, Edgar E. Fractal Market Analysis: Applying Chaos Theory to Investment and Economics. John Wiley and Sons, 1994.
  • Teall, John L. Financial market analytics. Greenwood Publishing Group, 1999.